(Bloomberg Opinion) — Sedan Storbritannien 2016 röstade för att lämna EU, har det varit en hård debatt om vilken skada detta kommer att göra för City of London. Pessimister varnade för att om man förlorade oinskränkt tillgång till den inre marknaden skulle bankerna tvingas flytta biljoner dollar i tillgångar från världens ledande finansiella nav. Hundratusentals jobb skulle försvinna, sa Cassandras. Verkligheten har varit svårare att urskilja. Finansbranschens flytt till kontinenten har skett bitvis, och brexitförberedelserna har komplicerats av pandemins anstormning. Hanteringen av viruset och kraven på hemarbete under lockdown innebär faktiskt att vissa företag har varit tvungna att bromsa sin brexitplanering. Tyvärr för London kan man fortfarande urskilja en riktningsförskjutning - mitt i all dimma av Covid-19-kriget — Det kan stödja Brexit-domesägarnas fall. När Storbritannien och Bryssel inleder det sista skedet av samtalen för att bestämma deras framtida handelsrelation, förvandlas strömmen av resurser som flyttar bort från staden till en stadig ström. De största investeringsbankerna har spenderat hundratals miljoner dollar mitt i en global lågkonjunktur för att hyra ut fastigheter på kontinenten, samtidigt som de har flyttat aktiviteter och jobb för att starta fristående verksamheter i EU. Även om en enda europeisk rival till London kanske inte dyka upp under en tid, om alls, skiftet ställer redan frågor om Londons framtida roll i global finans – och Storbritanniens kassa. Ta JPMorgan Chase & Co. Det största USA Bank flyttar motsvarande 230 miljarder dollar i tillgångar från Storbritannien till sitt EU-nav i Frankfurt, har Bloomberg News rapporterat. Det representerar en tiondel av Wall Street-jättens totala tillgångar och mer än en tredjedel av de tillgångar som den har i Storbritannien, visar dess senaste konton. Omkring 200 anställda flyttar till den europeiska kontinenten i vad en chef beskrev som en "första våg" av omlokaliseringar. Den potentiella inverkan på JPMorgans intäkter är ännu mer slående. I en intervju nyligen med Bloomberg Television sa bankens högsta europeiska chef, Viswas Raghavan, att 25 % av grossistintäkterna som genereras av företaget i Storbritannien kan vara på väg någon annanstans. "Det är en rimlig start," sa han. Denna känsla av att en fjärdedel av stadens investeringsbanksverksamhet kan vara i spel delas av andra London-finansiärer som är involverade i Brexit-förberedelserna. Morgan Stanley letar efter ett nytt huvudkontor i London som kan vara 25 % mindre än dess nuvarande utrymme där. Där större företag går, kommer mindre att följa, liksom ekosystemet av advokater och konsulter runt dem. För ett land som fick 12.3 miljarder pund (16 miljarder USD) i bolagsskatt från finansiella tjänster 2019 – 22 % av alla statliga intäkter – är insatserna fenomenalt höga. Som läget ser ut kommer finanstjänsteföretag i Storbritannien nästa år kommer att förlora sitt "pass" för att sälja sina tjänster i EU. Förutsatt att de två sidorna kommer överens om en affär (fortfarande ett stort antagande), kommer stadens företag troligen att behöva förlita sig i stället på ett system med "ekvivalens". I det scenariot skulle EU ensidigt kunna besluta om Storbritanniens regler är tillräckligt nära dess egna regler för att ge finansbranschen tillgång. Även om det beviljas kommer en likvärdighetsordning att lämna företag med alltför stor osäkerhet om deras långsiktiga tillgång till EU, vilket ger dem inget annat val än att upprätthålla en kontinental bas. Dessutom är Europa desperata efter att få bort brittisk dominans. European Securities and Markets Authority kommer att låta Londons clearinghus sälja tjänster till EU efter dec. 31, men det planerar också en "omfattande översyn av den systemiska betydelsen" av branschen, som kan se att tillståndet tas bort. Clearinghus spelar en avgörande roll för att säkra finansiell stabilitet, samt hantera säkerheter för köpare och säljare av derivat. Storbritanniens strypgrepp på clearing av euroswappar är särskilt oroande för EU. Londons position som det största investeringsförvaltningscentret efter New York är också osäker. ESMA vill begränsa EU-baserade fonder som delegerar portföljförvaltning till team utanför blocket, inklusive Storbritannien Cirka 90 % av de tillgångar som förvaltas i EU-fonder delegeras på detta sätt. City of Londons dominans i Europa, understödd av 1980-talets avreglering och ett gynnat rättssystem, är ännu inte hotad, och tvingar fram skapandet av en Europeisk rival kan slå tillbaka, som min kollega Lionel Laurent har hävdat. Men färdriktningen är satt. Om inte London kan dra affärer från någon annanstans kommer staden inte att bli riktigt den destination den en gång var. Den här kolumnen återspeglar inte nödvändigtvis redaktionens eller Bloomberg LP:s och dess ägares åsikter. Elisa Martinuzzi är en Bloomberg Opinion-krönikör som täcker finans.
,